måndag 31 mars 2014

Historiska katastrofer

Eller - man lär sig (kanske) av sina misstag

Jag har roat mig med att leta fram gamla inköpsvärden i samband med att jag förde över en del innehav till ISK från min vanliga depå och den fantastiskt roliga deklarationen som nyss damp ned i brevlådan. Det är både kul och tragiskt på en och samma gång. Kul när man ser hur löjligt lite en del aktier kostade när jag köpte dem. Tragiskt när man ser vilka vrak till aktier jag har köpt. I en akt av självrannsakan letade jag upp några av mina sämsta affärer. Både i form av inköp och försäljningar. I bästa fall har jag lärt mig något på det, i sämsta fall inte ett smack. Och utan vidare kommer de här i emotionell ordning.

Plats nr 1 - SIFAB B fria
Inköpt någon gång i slutet av det glada 80-talet en stund innan den "lilla" kraschen 1987. Köpnotan har jag inte kvar, men 200 aktier köpte jag och vad jag minns kostade de ca 120 kr/st. Drivande i den här affären var min far som vanligtvis är en klok man och mycket försiktig med sitt sparkapital. Jag har flera gånger frågat honom hur det kom sig att han valde just den här aktien. Det visade sig att han råkade gå förbi Sparbanken för att betala räkningar (det gjorde man då, samtidigt som dinosaurierna gick runt på gatorna) och såg reklam för SIFABs börsintroduktion. Av en ren inlevelse satsade han både sina och mina pengar på aktien. Bra gjort.... SIFAB satsade bl a på fastigheter i Bryssel vilket visade sig vara en riktigt, riktigt dålig affärsidé. När aktien var som lägst stod den i knappt 10 kr.

I slutändan blev bolaget uppköpt av Fastighets AB Tornet under 1997-1998, men då hade jag redan sålt av mina aktier för sisådär 30 kr. De papprena har jag inte heller kvar.. Bolaget finns faktiskt kvar och verkar numera vara ett dotterbolag till Fabege AB där jag lustigt nog äger aktier idag.

Vad gjorde jag för fel då? - Tror inte att jag missade ett enda misstag, faktiskt. Lite imponerande.
1. Köpte akiten på rekommendation av någon utan att bilda mig någon egen uppfattning om bolaget.
2. Kollade inte marknaden. Hej börskrasch.
3. Hade ingen aning om bolagets verksamhet.
4. Hade inte en susning om bolagets resultat, PE-tal, skuldsättning.

Faktiskt inte koll på ett smack. Till mitt försvar måste jag säga att det var mitt första försök på aktiemarknaden. Rätt konstigt att jag fortfarande är här,


Plats nr 2 - Maxim Pharmaceuticals Inc
Namnet säger allt. Bioteknik och läkemedel. Med en osviklig precision införskaffade jag 300 aktier i det här förnämliga förhoppningsbolaget i januari 2004 för 62 kr/st. Bolaget arbetade med ett läkemedel mot cancer som man bl a kan läsa om här. Man hade ganska exakt inga intäkter alls (vad jag minns) och hela klabbet byggde på att man skulle göra en rejäl vinst när man fick läkemedlet godkänt. The sky is the limit!
När jag köpte aktierna var man i fas 3-studie och det såg väldigt hoppfullt ut. Nu gick det tyvärr inte alls så bra man både jag och mr market hoppades på. FDA slog ned på studien och det var bara att börja om. Samma sak med aktiekursen. Hej då pengar.

I slutet tror jag inte att det blev något alls av deras läkemedel. Bolaget blev uppköpt av ett annat förhoppningsbolag, Epicept Corp. De aktierna sålde jag sedan med en saftigt förlust. Tror att jag fick tillbaka sisådär 500 kr av min investering (efter en nyemission). Å andra sidan fick jag ju fina förlustavdrag att använda för de aktieaffärer som faktiskt gick bra.

Vad gjorde jag för fel?
1. Satsade pengar i ett förhoppningsbolag i förhoppning om att kunna göra en rejäl hacka om deras satsning gick hem. Nu gjorde den ju inte det och i efterhand kan jag konstatera att det är väldigt få bolag som verkligen lyckas med det. Jag var medveten om att PE-talet var helt galet, att bolaget gjorde förlust och att hela klabbet byggde på satsningen på Ceplene.

Plats nr 3 - Avanza AB
I oktober 2003 köpte jag 700 aktier i Avanza AB à 19,03 kr/st. Då var det ett ganska litet bolag som ännu inte fått bankoktroj (vad jag minns, kan ha fel här).
Bolaget tjänade pengar och jag hade fått korn på det via en kamrat vars far och hans vänner hade satsade pengar i det. De var ganska duktiga på börsaffärer och efter att ha läst lite om det (betoning på lite) satsade jag ett antal surt förvärvade slantar också.

Det gick galet bra. Jag kunde sälja dem före årsskiftet för 34,85 kr/st vilket givetvis var en fantastisk utveckling. Eftersom jag hade bränt mig på några andra affärer tidigare var jag ruggigt snabb att ta hem vinsten. Vem kunde tro att det här lilla mäkleribolaget skulle överleva? Jag var oerhört tveksam och mycket glad för min framsynthet som sålde av det där lilla bolaget efter den otroliga kursuppgången. Jomenvisst. Helt rätt att sälja av det där skräpet. De hade ju bara stått i 250 spänn om jag behållit dem....

Vad gjorde jag för fel?
Så här i efterhand så kan jag faktiskt tycka att jag gjorde rätt med den erfarenhet och information som jag hade då. Visst, med facit på hand så var det galet dumt att sälja av dem, men jag visste för lite om bolaget och var mer nöjd med en kortsiktig vinst än en eventuell framtida långsiktig vinst.

Summering
Något har jag väl förhoppningsvis lärt mig?

1. Jag bör veta något om vad bolaget håller på med och hur det går (hej Sifab).

2. Bolaget ska ha en affärsidé som gör att man faktiskt tjänar pengar nu eller inom en mycket snar framtid oberoende av någon brilliant affärsidé som nästan är klar.... Osökt tänker jag på Cassandra Oil och JOSAB som finns på börsen idag. De vraken har jag lyckats hålla mig undan i alla fall. Northand Resources är en tredje med dödskallemärke.

3. Om jag nu hittar ett bra bolag. Sitt kvar på aktierna. Visst kan det gå ned och kännas jobbigt, men i slutändan så blir det bra, bara bolaget har en vettig affärsidé och kan kapitalisera på den. Det finns andra som klarar av att köpa och sälja på botten och toppen. Jag är inte en av dem. Håll ut!

Nu fortsatte jag även under 2008-2009 att titta på börsen och det gick bra så något fick jag ut av lärpengarna.Eller också hade jag bara tur. Under den perioden kunde man köpa nästan vad som helst och tjäna pengar på ett par års sikt. Det svåra då var att våga köpa överhuvudtaget, men det får bli en annan historia.

torsdag 27 mars 2014

Innehaven

Eller - Vad tror jag egentligen om de bolag som jag deläger?

En sak bör man ha i beaktning. Jag är egentligen ingen kortsiktig klippare på börsen. Jag har alldeles för dålig kunskap för att klara av att vara det. Lite kul är att jämföra min placeringshorisont med t ex Börspodden. När de pratar långsiktigt så verkar det kunna vara flera månader. När jag pratar kortsiktigt så är det bara något år framåt..... Med det i bakhuvudet ska man komma ihåg att många av innehaven har jag haft länge. Riktigt länge. High score är en aktie som jag haft sedan 1997. Den aktien ger rejält med skatteeffekter om jag säljer så för att jag ska göra mig av med den måste jag helt ha tappat förtroendet för den. Jag jagar inte kursrörelser kortsiktigt.

Aktie (innehav i % av portföljen), dagskurs, utdelning

Boliden (13%), 94,35 kr, 1,75 kr/aktie
Gruvor i Sverige och Irland samt en smältverksverksamhet. i Sverige och Finland Huvudprodukten är koppar och zink. Resultat per aktie 2013 är 38% av resultatet 2012. Fallande priser på metall, valutaeffekter, investeringar och underhållsstopp är en mycket grov sammanfattning av förklaringen till resultatförsämringen. Utdelning sänks från 4,00 kr till 1,75 kr/aktie. Delar ut 37% av resultatet.

Tveksam till framtiden. Har varit en bra utdelningsaktie. Känns som att metall kan gå dåligt framöver.

SEB A (13%), 86,85 kr, 2,75 kr/aktie
Bank i Norden och Tyskland med försäkringsverksamhet.
Resultatet upp 27% 2013 jämfört med 2012. Det går bra nu. Utdelning höjs till 4,00 kr/aktie från 2,75 kr. Delar ut 59% av resultatet.

Behålls. Fortfarande lågt PE vilket gör att det är lockande att öka, men krisen och nyemissionen 2009 finns färskt i minnet.

Fabege AB (11%), 83,75 kr, 3,00 kr/aktie
Kommersiella fastigheter i Stockholm, oerhört snävt lokaliserat i Solna (Arenastaden och Solna business park), Stockholms innerstad och Hammarby sjöstad. De är riktigt duktiga på projektutveckling och har senaste åren även börjat jobba med NKI och inriktat sig mer på att även bli en duktig förvaltare (vilket de inte var tidigare, tycker jag). Så länge Stockholm går bra kommer Fabege att tjäna pengar. Utvecklingen av Arenastaden lär inte märkas fullt ut i resultaträkningen på ännu ett par år. Utdelningen behålls på 3,00 kr/aktie. delar ut 32% av resultatet.

Behålls, funderar på att utöka. Känns dyr.

SKF B (9%), 164,60 kr, 5,50 kr/aktie
Mitt äldsta innehav. Galet stort, finns över hela världen. Behåller utdelningen på 5,50 kr/aktie. Delar ut 275% av resultatet (!), känns givetvis inte hållbart på sikt. Om det inte blir förbättring av resultatet under 2014 lär utdelningen gå ned rejält.

Behålls, men lär inte köpa mer. Har varit bra historiskt, hoppas att det vänder.


Skanska B (8%), 147,90 kr, 6,25 kr/aktie
Bygg och fastighetsbolag. Största marknaden numera USA. Jobbar nu mer mot att arbeta med projektutveckling istället för traditionella byggentreprenader. Utdelningen höjd med 25 öre till 6,25 kr/aktie. Delar ut 68% av resultatet.

Vill gärna köpa mer, men inte på de här nivåerna. Den globala delen (framförallt USA) och projektutecklingen lockar mig.

JM AB (8%), 209,80 kr, 7,25 kr/aktie
Också ett gammalt innehav. Bostadsrättsutvecklare verskamt i Sverige, Norge, Danmark och Belgien (!). Huvuddelen av resultatet kommer från Stockholmsmarknaden. Om bostadsrättspriserna viker i Stockholm lär JM få problem. Utdelningen höjd med 50 öre till 7,25 kr/aktie. Delar ut 50% av resultatet.

Behålls, har tillräckligt med bygg- och fastighetsaktier för att inte öka. Känns jobbigt med Stockholmsexponeringen. De borde ha klarat av att växa till fler länder, tycker jag.

Intrum Justitia AB (7%), 173,90 kr, 5,75 kr/aktie
Inkasso och kredithantering, finns i 22 länder. Har historiskt tjänat bra på att köpa portföljer med förfallna lån för en billig peng och sedan driva in pengarna. Höjer utdelningen med 75 öre till 5,75 kr/aktie. Delar ut 55% av resultatet.

Behålls. Jag tror på affärsidén.

Atlas Copco AB, (6%), 171,00 kr, 5,50 kr/aktie
Leverar gruvbrytningsutrustning, kompressorer och andra verktyg och maskiner etc till industrin. Behåller utdelningen på samma nivå som 2012. Delar ut 56% av resultatet.

Behålls tillsvidare. Har haft en galen utveckling sedan inköp. Frågan är om det är slut nu?

Swedish Match (5%), 209,40 kr, 7,30 kt/aktie
Snus, cigarrer och tändstickor. Svårt att utöka marknaden. Snus tillåts inte på så många ställen, inte ens i EU. Behåller utdelningen på samma nivå som 2012. Delar ut 56% av resultatet.

Behålls, tror att snus kommer att vara en produkt som säljer bra framöver. Tror inte att konkurrensen hårdnar allt för mycket.

Fortum OYJ (4%), 16,17 EUR, 1,10 EUR/aktie
Värme och kraft i Sverige, Finland och Ryssland. Noterat i Finland. Ett av de energibolag med lägst koldioxidutsläpp. Höjt utdelningen från 1,00 till 1,10 EUR/aktie. Delar ut 81% av resultatet.

Behålls tillsvidare. Har varit en dålig investering så här långt då jag kom in alldeles för högt. Investeringarna i Ryssland gillar jag inte alls. Gick egentligen in i Fortum för att få en stabil utdelare på oligopolmarknader.

Starbreeze AB, (4%), 0,62 kr, 0 kr/aktie
Spelutveckling, har 3 titlar som säljer nu. Tjänat bra under 2013/2014 men gått uselt åren innan. Hur blir det framöver? Delar inte ut något och har inte gjort dte på länge.

Behålls tillsvidare. Om Storm säljer bra tillsammans med listbyte till First North så kan det bli jättebra. Annars lär det gå åt skogen. Den här får jag bevaka.

Rederi AB Transatlantic (3%), 5,00 kr, 0 kr/aktie
Rederi, frakta prylar på östersjön och oljeprospektering i arktiska vatten. Trolig uppdelning av bolaget i två (Transatlantic och Viking Supply Ships). Chansaktie. Delar inte ut något i år (igen).

Ren chansning baserat på insiderköp och bud från huvudägaren. Borde hända något före sommaren 2015. Annars gör jag mig av med eländet.

ABB Ltd (2%), 163,20 kr, 5,01 kr/aktie
Kraftindustri. Världsomspännande. Ingen riktig koll på hur det går för dem nu.
Höjt utdelningen med 25 öre till 5,01 kr/aktie. Delar ut 63% av resultatet.

Säkert ett bra bolag, har inte följt det ordentligt. Behovet av utbyte av elnät i USA och västeuropa samt utbyggnaden i tredje världen borde kunna ge resultat för ABB även om det är en tuff konkurrens.

Sandvik (2%), 89,90 kr, 3,50 kr/aktie
Utrustning till gruvindustrin, skärverktyg mm. Världsomspännande. Har gått dåligt senaste åren (i alla fall på börsen). Tror att Faxander behöver leverera resultat snart om han ska vara kvar som VD. Behåller utdelningen på 3,50 kr/aktie för 2013. Delar ut 87,5% av resultatet.

Bra bolag som det borde börja hända något med om världskonjunkturen tar fart.

Ericsson B (2%), 85,50 kr, 3,00 kr/aktie
Behövs en förklaring?
Höjder utdelningen med 25 öre till 3,00 kr/aktie. Delar ut 80% av resultatet.


Är deras bästa tid förbi? Bolaget lär finnas kvar, men tillväxten kanske är över.

Dedicare B (1%), 19,20 kr, 1,10 kr/aktie
Konsultbolag vars produkt är läkare och sjuksköterskor. Finns i Sverige och Norge. Expanderar i Norge. Även börjat med hemtjänst. Avknoppat från Poolia. Sänkt utdelningen från 1,40 kr till 1,10 kr/aktie. Delar ut 74% av resultatet.

Intressant affärside. Ska gå igenom det här bolaget lite bättre. Är intresserad av att öka. Björn Örås är en man jag gärna tar rygg på.

HM B (1%), 277,40 kr, 9,50 kr/aktie
Kläder och mode. Intressant utveckling med tillväxt i flera länder, online och med breddning av sortiment. Marginalen är dock sjunkande. Kan bero på investeringstakten? Behåller utdelningen på 9,50 kr/aktie. Delar ut 91% av resultatet.

Har velat köpa HM länge men tyckt att den varit dyr. Köpte på nedgången vid rapport. Vill gärna öka, men helst inte på den här nivån.

SSAB B, (1%), 42,49 kr, 0 kr/aktie
Ståltillverkare i Sverige, Finland (i och med Rautarukki) och USA. Försöker nischa sig på smalare produkter. Har gått dåligt senaste åren. Slopad utdelning 2013 i samband med sammangåendet med Rautarukki.

Chanspost. Om konjunkturen och stålpriserna går upp blir det bra. Rejäl överkapacitet i branschen.

Poolia B (1%), 13,75 kr, 0 kr/aktie
Bemanningsverksamet i Sverige, Norge, Finland och Tyskland. Under omstrukturering. Nyligen avvecklat verksamheten i England. Slopad utdelning för 2013 (igen).

Har historiskt varit ett bra bolag. Klarar man att vända det? Björn Örås är en man jag tror på, men har han blivit för gammal för att orka det här?

Eurocon Consulting AB (0%), 3,42 kr, 0,20 kr/aktie
Tekniska konsulter inom skog och industri, främst i Norrland. Finns även i söda Sverige och i Tyskland. Har varit duktiga på sitt uppdrag, konjukturen hos deras beställare har drabbat dem hårt. Tidigare växt bra. Utdelning sänkt med 5 öre till 20 öre/aktie. Delar ut 125% av resultatet.

Hade egentligen tänkt sälja rubbet men klantade till det och har nu en liten post kvar (3500 kr). Låter den vara tillsvidare, kurtaget äter upp ev vinst.

Sammanfattningsvis är egentligen alla innehav under 2% av portföljstorlek sådana jag borde bestämma mig för att antingen öka i eller sälja av. De har för liten påverkan på portföljen om de går jättebra och jag klarar inte av att följa alla bolag ordentligt. Mycket beror på att jag köpt mindre poster i samband med lön och sedan har det hänt något med kursen som gjort att jag inte köpt mer (den kan ha gått både upp och ned). Man kan argumentera för att det är bra att ha många som riskspridning och visst är det så att jag nu faktiskt har en egen fond, men jag tror att jag kan få bättre avkastning genom att koncentrera innehaven.

Det får bli uppdraget för 2014.

tisdag 25 mars 2014

Starbreeze AB

Eller - en gång är ingen gång. Två gånger är en gonggong.

Starbreeze AB har huvudkontor i Stockholm, är noterat på Aktietorget och gör dataspel för PC, Playstation och X-Box. Bolaget handlas idagsläget runt ca 60 öre per aktie efter en rejäl kursstegring under hösten 2013. Själv gick jag in i bolaget på knappt 22 öre och är allt annat än missnöjd med den investeringen. Aktien har toppat på knappt 80 öre och en graf över kursutvecklingen kan man se t ex här. En värdering på 60 öre ger ett bolagsvärde på ca 830 Mkr. Bolagets hemsida hittar man på www.starbreeze.com. Den stora frågan är nu: Är bolaget fullvärderat, undervärderat eller övervärderat?

Starbreeze före Pay Day
Tidigare har Starbreeze varit allt annat än en succé. Ansamlad förlust för åren1998-2013 är ca 94 Mkr och inget som imponerar på mig i alla fall. Starbreeze affärsidé var att utveckla spel för andra förläggare som sedan ansvarade för att sälja spelen. Utan att ha alltför bra koll på hur de jobbade så skulle man lite oförsiktigt kunna kalla dem för spelutvecklingskonsulter. Som jag förstått det så berodde Starbreeze lönsamhet då väldigt mycket på hur spelen sålde då de först fick en fast ersättning för utvecklingen och därefter bonus/löpande ersättning beroende på hur mycket spelen sålde. Problemet var att Starbreeze inte hade någon möjlighet att påverka marknadsföring och försäljning av spelen och därmed noll chans att påverka huvuddelen av intäkterna som istället hanterades av förläggaren. Lika oförsiktigt skulle man alltså kunna kalla dem spelutvecklingskonsulter med dålig lönsamhet och tveksam affärsidé. Vid det här tillfället hade bolaget sitt huvudkontor i Uppsala. Jag kollade själv på Starbreeze ett par gånger eftersom jag själv tycker att dataspel kan vara ganska kul, men lönsamheten gjorde att jag höll mig borta. Långt borta. De spel de gjort och utvecklat kan man läsa om här. Man kan också läsa en del om bolagets historia här.

År 2012
År 2012 förvärvar Starbreeze det Stockholmsbaserade företaget Overkill Software under ledning av Bo Andersson Klint. Här kommer vändningen skulle jag påstå. Overkill var ett privatägt företag som också utvecklar dataspel, men med en annan affärsidé. Man satsar på att själva äga titlarna och samarbeta med marknadsförare/förläggare för att sälja dem. Vad jag kan hitta så hade Overkill vid det tillfället bara en titel under försäljning, närmare bestämt PAYDAY: The Heist som lancerades under 2011.

Overkill Software hette egentligen SLG Everscreen AB och Starbreeze köpte bolaget i juni 2012. Man betalade genom att ge ut 200 miljoner nya aktier vilket motsvarade en kostnad om ca 12 Mkr (baserat på aktiekursen 6 öre, vilket även finns beskrivet i årsredovisningen under not 36. Med tanke på hur ofantligt dåligt Starbreeze hade gått innan så var det nog en ganska bra affär. Vad fanns det då för värde i Overkill? År 2012 var inte det bolaget en kassako direkt (man bytte namn på bolaget till Starbreeze Production AB efter uppköpet). I min värld fanns hela värdet i bröderna Andersson. De har arbetat länge i den här branschen och har en riktig kanonkonkurs bakom sig i sitt tidigare bolag Grin. För mig är inte ett misslyckande ett problem, snarare är jag glad att de misslyckats i ett annat bolag som inte jag har satt pengar i. Finns inget bättre sätt att lära sig än att göra bort sig rejält. Och det måste man ju faktiskt säga att de lyckades med. Jag misstänker att Bo Andersson Klint är en bra mycket tuffare affärsman idag än år 2009.

Efter uppköpet bytte man VD och ny VD blev Bo Andersson Klint som var VD på Overkill. Starbreeze tidigare VD Mikael Nermark är kvar i bolaget, men nu som vVD. Visst sa jag att Hr Andersson Klint blivit tuffare? Hela klabbet flyttas till nya kontor i Stockholm och vad jag läst stannade en hel del av de tidigare Starbreezeanställd kvar i Uppsala. För min del är det nu ganska lite kvar av det tidigare bolaget. Rakt av skulle jag kalla hela det här upplägget som en snyggt sätt för Overkill att komma till börsen.

År 2013
Nu hade man äntligen ett spel som faktiskt drog in pengar. Inga stora summor, men det täckte i alla fall kostnaderna och levererade även vinst. Bara det skulle jag vilja påstå var en stor förändring. Dessutom ägde man rättigheterna till spelet själv. Nästa steg var att utveckla uppföljaren med det oväntade (not) namnet Pay day 2.  Man lanserade även ett spel utvecklat tillsammans med Josef Fares (det startades faktiskt av Starbreeze och inte Overkill) under namnet Brothers – A Tale of Two Sons. Båda dessa lanserades under sommaren 2013.

 
Hur har de sålt då? Jo, Pay Day 2 har sålt galet bra. Brothers har sålt ganska uselt och det var först nu i år som Starbreeze fick några intäkter från spelet. Det som imponerar på mig är att man faktiskt fortfarande har intäkter från det första Pay Day som lanserades 2011. Här har man varit duktiga på att använda reor och sälja spelet över nätet. Uppenbarligen är de nya digitala försäljningsvägarna oerhört effektiva för att hålla uppe försäljningen. Här har Starbreeze jobbat mycket med communities, DLC (uppdateringar till spelet) och reor för att skapa intresse och hålla liv i spelet. Om man nu lyckas med det även för Pay Day 2 kan det se bra ut ett par år framåt så att man i lugn och ro kan utveckla nästa spel.

Framtiden
Starbreeze har ett nytt spel under utveckling som kallas Storm. Det är (som jag förstått) en variant på Pay Day fast i Sci-Fi-miljö. Jag har inte sett någon uppgift om när det kommer att lanseras, men det finns gott om rykten. Min gissning är att det kanske lanseras höst 2014 eller våren 2015. Vi kan också anta att Pay Day 3 också kommer, även om jag inte sett något officiellt från Starbreeze om det. Olika gissningar som jag sett ger att det lanseras under 2015. Själv har jag ingen aning, men kan tycka att det låter rimligt.

Insynshandel
Eftersom Starbreeze är noterat på Aktietorget så finns inte insynslistorna hos Finansinspektionen utan hos aktietorget. Noterbart är att Bröderna Anderssons mor (Annelie Åström) och någon närstående till henne har köpt 850 000 aktier i mars. Hon är för övrigt anställd hos Starbreeze.

Resultat
Hitintills för räkenskapsåret 2013/2014 har Starbreeze gjort ca 90 Mkr efter skatt (halvårsresultat). Nu ska man komma ihåg att huvuddelen av intäkterna kom strax efter lansering av Pay Day 2 och att de kraftigt gått ned efter årsskiftet (Q2 gav bara 18 Mkr efter skatt).

Vidare så bokför man kostnader för spelutveckling för ännu ej lanserade spel som "Balanserade utgifter för spelutveckling" och lägger det på balansräkningen istället för att skriva av det direkt mot resultatet. Per 2013-12-31 hade man ca 18 Mkr bokfört på det sättet som skrivs av då spelet är lanserat (precis som vilken annan avskrivning som helst). Oförsiktigt kan man säga att man blåser upp resultatet med det beloppet som ju egentligen är en direkt kostnad och i min värld har ett mycket tveksamt restvärde i motsats till t ex ett skrivbord som faktiskt kan gå att sälja.

Värdering
Nu blir det svårt. Vad är bolaget värt egentligen? Hos Starbreeze aktieägargrupp som har sin hemvist här finns det ett antal försök till värdering. Den mest synliga personen kallar sig "Mozzez" och skrev följande vid årsskiftet:

"Vad jag själv ser fram emot är en årsvinst på 100 MSEK och att aktien börjar handlas kring p/e 20 under året (1,4 kr). Sen om tre år, drar 3m sålda PD3 in 300 MSEK i vinst och då tror jag vi kommer handlas kring 5kr"

Jag måste ge honom erkännade för att han har varit bra på att förutse försäljningssiffror på Pay Day 2.

Sen finns det givetvis andra personer som inte delar den här uppfattningen om värdering och pris. På Redeye härjar Grinig nr 1 som helt sågat värderingen och gett säljrekommendation. Hans analys hittar man här. Hans åsikter är häftigt ifrågasatta på placera.nu (dagens understatement, idiotförklarad är nog närmare sanningen) där man hyllar Mozzez som frälsaren som inte kan ha fel.

Vad tror jag då? Jo, jag tror att Mozzez har ganska rätt i antalet sålda spel för Pay Day 2, Pay Day 1 och Brothers. Jag tror vidare att Starbreeze kommer att göra 100 Mkr efter skatt för 2013/2014. För min del handlar sedan allt om hur man värderar framtida vinster.
  1. Starbreeze har ju en mycket kort historik med nuvarande affärsidé och ska man ens vara i närheten av höga P/E-tal måste man bevisa att man kan fortsätta att leverera nya spel som säljer, precis som t ex Volvo måste kunna leverera en ny bilmodell med jämna mellanrum. Kan man det kan värderingen gå upp. I annat fall lär det gå raka spåret utför. Där är man inte ännu. Om STORM går bra tycker jag att man kan säga att man klarat det. Då har man gjort det två gånger och här är min gonggong (dvs köp!)
  2. Starbreeze har bevisat att man kan "mjölka ur" lanserade spel under relativt lång tid efter lansering.
  3. Noteringen på Aktietorget är olycklig med tanke på hur många vrak till företag som huserar där. Nu planerar man för notering på First North och i slutänden på NASDAQ OMX small cap. Jag tror att man måste byta lista för att få seriösa investerare att intressera sig för bolaget.
Med tanke på risknivån i bolaget anser jag att en rimlig värdering ligger snarare på P/E 7-10 vilket skulle ge en motiverad aktiekurs på 0,50-0,72 kr/aktie. Dagens kurs på ca 0,60 tycker jag alltså är ganska rimlig. Den är inte tillräckligt hög för att jag ska välja att kliva av och inte heller tillräckligt låg för att jag ska se ett köpläge. Nu hoppas och tror jag att bröderna Andersson kommer att utveckla bolaget vidare och därmed både höja vinsten och rimligt P/E-tal vilket såklart kommer att ge avtryck i kursen.

Jag behåller mina aktier, men kommer inte att öka i bolaget på de här kursnivåerna.

måndag 24 mars 2014

Rederi AB Transatlantic (igen)

Eller - blir det ett ras i maj?

Då var Kistefos A/S bud på Rederi AB Transatlantic offentliggjort. Inga direkta nyheter i själva budet som man kan läsa i sin helhet här. Budet löper fram till slutet av april. Det intressanta är att Styrelsen i Transatlantic ska ta fram ett värderingsutlåtande (fairness opinion) avseende budnivån. Det ska bli mycket intressant att se vad de kommer fram till.
Budet har ju lagt kursen på aktien på 5,00 - 5,10 kr sedan den blev känd. Den stora frågan är vad som kommer att hända med kursen i maj då Kistefos bud inte längre gäller. Får de in 90% kommer de att ansökan om inlösen och avnotering. Det tror jag inte att de får. Frågan är om kursen kommer att falla efteråt. Det finns en hyfsad risk för det, tror jag, om nu inte värderingsutlåtandet säger att bolaget är värt avsevärt mer. Jag har för lite erfarenhet av de processerna för att våga mig på en gissning.

Jag håller mig till i maj för att se vart kursen tar vägen och om jag ska satsa mer pengar i bolaget blir det då.

Edit: Jag roade mig med att kolla aktieägarlistorna från 2010 och den senaste från i februari i år.

Folke Patriksson, Lindéngruppen och Ernströmgruppen har bibehållit sitt ägande sedan Kistefos kom in i bilden 2010. Däremot har gruppen små aktieägare kraftigt minskat.





tisdag 18 mars 2014

Insiderköp i Rederi AB Transatlantic

Eller - är det köpläge eller inte?
 
Det har varit en hel del insiderköp i Rederi AB Transatlantic sedan slutet av februari. Hela listan finns här. Vilka är det som har köpt då? Jo, först att köpa var Thony Lindstöm med titeln "General Counsel" vilket i min värld är samma sak som chefsjurist. 18 500 aktier köpte han och hans sambo per 2014-02-27, dvs samma dag som Q4-rapporten publicerades och som Kistefors började köpa igen.
 
Nästa person att köpa är Tomas Bergendahl som är finansdirektör och sitter i ledningsgruppen. Han fyndade in på 35 000 aktier dagen efter.
 
 
De borde ha fått fatt i aktierna någonstans mellan 4,30 kr till 5,00 kr. Om min Google-Fu är stark så tror jag att Thony Lindström är sisådär 30 år gammal och har då plöjt ned någonstans 80 000 kr till 100 000 kr i bolaget tillsammans med sin sambo. Utan att ha en susning om hans lön eller förmögenhet så tror jag att det är ganska mycket pengar för honom. Tomas Bergendahl är både äldre och troligen mer välbetald, men hans inköp ligger nog runt 150 000 kr till 175 000 kr vilket troligtvis inte heller är en helt oansenlig summa för honom.
 
Noterbart är att innan detta var ledningsgruppens samlade aktieinnehav hissnade 0 st aktier. Totalt. För hela ledningsgruppen som består av 5 personer. Inte en endaste av dessa högutbildade och högavlönade personer har alltså val att investera några av sina egna surt förvärvade slantar i bolaget. Hela listan på koncernledningen finns här. Det har tidigare varit en varningsklocka för mig. Sist någon insynsperson köpt aktier i annat än nyemissionerna var 2011-12-02 då aktien stod i 9 kr.
 
Sen har även Christen Sveaas fortsatt att köpa. Totalt har han nu sedan 2014-03-03 köpt 1 036 695 aktier till och med 2014-03-13. Enligt obekräftade rykten så har han handlat via SEB och när jag har kollat på avsluten så har det varit ganska många avslut även efter 2014-03-13 som har köpts av SEB (dvs ENS, Enskilda) och då till kursen 5,00 kr.
 
Vad kan man dra då egentligen dra för slutsats av det här?
 
1. Huvudägaren Christen Sveaas och hans bolag tycker uppenbarligen att det är prisvärt att köpa allt under 5 kr. Nu är frågan vad de egentligen har för plan. Om de tänker köpa ut bolaget från börsen och då betala 5 kr/aktie så blir det ingen vinst för mig i alla fall. Jag bettar på att de andra storägarna kommer att hindra det.
2. Flera personer med insyn i bolaget har valt att köpa aktier nu. Det var länge sedan det hände.
3. Inga kommunicerade nyckeltal eller siffror har visat att det har vänt, men insynspersonerna vet troligtvis mer om det än vad som kommunicerats.
 
Jag har dubblat mitt mediokra innehav senaste veckorna. Nu har jag gått och blivit storägare med 0,08 promille av aktierna......
 
 

söndag 16 mars 2014

Ska jag flytta gamla innehav till en ISK från en vanlig depå?


Eller – det är ballt att betala skatt, not.

Rent hypotetiskt kan vi anta att jag har 1200 st SKF-B aktier. De ligger i en vanlig aktiedepå och jag har haft dem riktigt länge. Sedan 1996 närmare bestämt. Det har varit ett trevligt innehav och jag är mycket nöjd att jag har behållit dem så länge. Som kuriosa var kursen 34 kr per 1997-01-01 och senaste betalkurs 166 kr per 2014-03-14. Jag har egentligen inget behov eller intresse av att sälja av den här posten nu. Jag skulle inte köpa fler på den här nivån, men det är inte så högt att jag ser ett direkt säljläge heller. Jag inser mina begränsningar i att hitta rätta tidpunkt för att sälja av dem och sedan köpa tillbaka dem för en billigare peng senare. Tanken är att fortsätta behålla SKF-posten och frågan är om det är lönsamt att ta skattekonsekvensen av att flytta in dem i ett Investeringssparkonto (ISK) istället.
Antaganden:
1. Kursutveckling för SKF B de närmaste 10 åren är 5% per år.
Kursutvecklingen år 2004 till dagens dato är ca 12% per år. Info om SKF aktien hittar man med fördel på SKFs hemsida.
2. Utdelningen växer med 2% per år de närmaste 10 åren
3. Statslåneräntan är i snitt 3% per år de närmaste 10 åren
Statslåneräntan är historiskt låg idag. En snabb koll ger att den har pendlat mellan ca 1,1 till 4,6% sedan år 2004. Idag är den 1,98%. Statslåneräntan hittar man hos Riksgälden.
4. Utdelningen i slutet av första året (dvs 2014) är samma som för 2013, dvs 5,50 kr/aktie.
5. Avdrag för räntekostnader, kurtage och liknande har jag bortsett från.
6. Vid försäljning av aktierna använder jag schablonmetoden för att beräkna ingångsvärde vilket ger 24% skatt på försäljningsbeloppet (ingångvärde 20% av försäljningskurs vilket ger 80% * 30% skatt => 24% skatt på försäljningsbeloppet). Information om om schablonmetoden hittar man hos Skatteverket.
7. För enkelhets skull har jag antagit att jag säljer tillräckligt många aktier för att betala skatten vid överföringen till ISK och därmed har jag färre aktier kvar framöver.
8. Jag har förenklat skatteberäkningen för ISK genom att ta beloppet vid slutet av året istället för varje kvartal och dela med 4. Det är egentligen lite mer krångligt.
Alternativ 1 - Kvar i depå
Värde vid start: 199 200 kr (1200 aktier à 166 kr/st).
Värde vid slutet av år 1: 209 160 kr (1200 aktier à 174,30 kr/st)
Utdelning år 1: 6600 kr (1200 aktier à 5,50 kr)
Skatt på utdelningen år 1: 1 980 kr (30% av 6600 kr)
osv.....
Värde vid slutet av år 10: 324 476 kr (1200 aktier à 270,40 kr/st)
Utdelning år 10: 7 887 kr (1200 aktier à 6,57 kr)
Skatt på utdelningen år 10: 2 366 kr (30% av 7 887 kr)
Skatt vid försäljning år 10: 77 874 kr (24% av 324 476 kr)

Total utdelning under 10 år: 72 268 kr
Total skatt på utdelningen på 10 år: 21 680 kr

Summa efter skatt: 297 189 kr (324 476 + 72 268 – 21 680 – 77 874)
Alternativ 2 - Flytta till ISK
Värde vid start: 199 200 kr (1200 aktier à 166 kr/st)
Skatt vid flytt till ISK: 47 808 kr
Aktier som flyttas in i ISK: 912 st (151 392 kr kvar att köpa aktier för)

Värde vid slutet av år 1: 158 961 kr (912 aktier à 174,30 kr/st)
Utdelning år 1: 5016 kr (912 aktier à 5,50 kr)
Skatt på utdelningen år 1: 0 kr
Skatt på ISK: 1 430 kr (158 961 kr * 3% * 30%)
osv.....
Värde vid slutet av år 10: 246 602 kr (912 aktier à 270,40 kr/st)
Utdelning år 10: 5 995 kr (912 aktier à 6,57 kr)
Skatt på utdelningen år 10: 0 kr
Skatt vid försäljning år 10: 0 kr

Total utdelning under 10 år: 54 924 kr
Total skatt på utdelningen på 10 år: 0 kr
Total skatt på ISK: 17 995 kr

Summa efter skatt: 283 531 kr (246 602 + 54 924 – 17 995)


Summering
Det ser ju inget vidare ut att flytta dem till en ISK. Skatteavbränningen vid flytten tar bort för mycket av kapitalet. Jag har kollat med olika alternativ och som jag ser det slår den gamla depån ISK i varje fall förutom i de fall då statslåneräntan fortsätter att vara under 2%. Det tror jag inte att det kommer att vara. Nu är såklart frågan om jag har missat något? Det hela känns för dåligt med tanke på hur mycket finansminister Borg mfl har slagit för ISK. Visst slår ISK vanlig depå för nyinsättningar, men om man har gamla aktier med lågt ingångsvärde så är det bara att glömma ISK.


Jag låter aktierna ligga kvar i den gamla depån.

lördag 15 mars 2014

Mina innehav



Antal innehav: 19 st
Galet spretigt? Måhända. Riskspridning var min tanke. Ett fåtal kärninnehav och spekulation i ett antal andra bolag är nog närmare sanningen. Egentligen är väl alla bolag som utgör mindre än 2% av portföljen sådana som jag borde sälja av eller öka i.

1/4 av portföljen ligger i ett Investeringssparkonto och här har jag möjlighet att jobba med innehaven utan att drabbas av tråkiga skatteeffekter. Resten ligger i en vanlig depå och huvuddelen av innehaven har haft en sådan bra resa att om jag säljer dem nu bränner jag av en stor del i skatt. Det är ganska trist och onödigt, tycker jag, så de får ligga kvar tills vidare. Det är nog något som jag borde räkna på lite närmare framöver.

måndag 10 mars 2014

Rederi AB Transatlantic

Eller  - Varför har jag kvar det här skräpet?

Bolaget är noterat på Stockholmsbörsen och man kan lugnt säga att det har gått ganska uruselt för företaget. Länge. Riktigt länge. Riktigt uselt. Nämnde jag att de inte tjänat pengar sedan 2010?


















Bild - Dagens svåraste fråga: Vilken kurva är Rederi AB Transatlantic och vilken är index?

Eget kapital har varit en bra bit över 20 kr/aktie och var nu enligt de senaste nyckeltalen nere på sisådär 17 kr/aktie. Jag har inte kollat hur man fått fram det egna kapitalet. Misstänker att t ex ett antal fartyg är övervärderade i bokföringen, men det har jag inga belägg för.

Bolaget har traditionellt forslat prylar på Östersjön och till England/Holland. Man kan gå in i en massa detaljer om RO/RO, LO/LO och Bulk-fartyg, men eftersom jag inte är expert på det så släpper jag det.

Jag har haft aktier i Rederi AB Transatlantic i ganska många år och jag har varit nära att göra mig av med eländet ett par gånger, men eftersom jag är fullständigt urusel på att sälja aktier (speciellt med förlust) så har jag inte gjort det. Om man ska vara riktigt nogräknad så var det egentligen Gorthon Lines som jag köpte aktier i under år 2003. Det var en bra resa fram till år 2011. Någonstans mellan 2003 och 2011 började det hända saker med bolaget. Man gick ihop med Transatlantic, köpte på sig fler rederier (t ex Österströms), fick en ny huvudägare i form av ett norskt investmentbolag, Kistefos A/S närmare bestämt, med huvudägaren Christen Sveaas. Vad jag förstår har han gjort sig känd som en effektiv affärsman. Det brukar innebära en och annan ovän på vägen....

Hans investmentbolag hittar man här.

Kistefos ägde bl a ett annat rederi som heter Viking Supply Ships A/S. I en affär där jag ärligt talat inte hängde med riktigt på vad som hände köpte Rederi AB Transatlantic upp det bolaget och det är nu en del av företaget i form av ett dotterbolag. Den affären tror jag personligen att Kistefos tjänade mest på. Nu finns det även ett antal andra större ägare, bl a den tidigare huvudägaren till Transatlantic (Folke Patriksson) och Lindéngruppen som tillsammans sitter på en tillräcklig mängd aktier för att hindra Kistefos att köpa ut hela bolaget från börsen.

I vilket fall har det gått dåligt på riktigt för bolaget och det har varit ett antal nyemissioner på resan.

I slutet av februari i år kom Q4-rapporten som var allt annat än succé. Negativt, igen, och mycket den här gången vilket faktiskt förvånade mig en hel del då jag trodde att man äntligen fått ordning på rörelsen. Och ytterligare en nyemission. Ridå för kursen. Från 6,10 ned till 4,30 kr. Här är den fantastiska Q4-rapporten

Efter den oerhört lyckosamma Q4-rapporten kom det ett nytt pressmeddelande 2014-03-03 som du hittar här

Nu börjar det bli intressant. Kistefos har alltså köpt upp aktier efter nedgången vid rapporten. Pressmeddelandet cementerade aktien vid 5 kr (såklart). Uppenbarligen tror Kistefos att det äntligen ska vända. Nu började jag vakna upp och titta på aktien igen.

Nästa intressanta nyhet kom på insiderlistorna (som du hittar här). Insiders börjar köpa. Det är första gången på länge som insiders köper i bolaget. Kan inte minnas när jag sett det tidigare, förutom nyemissionerna och när Jenny Lindén köpte ut hela innehavet från Lindén-gruppen för att äga det själv. Hon äger för övrigt Lindéngruppen så det är inte så dramatiskt. Idag såg jag att Christen Sveaas köpt aktier själv också.

Allt det här sammantaget tycker jag att det finns en hel del från huvudägarna och insynspersoner agerande som pekar på att bolaget ÄNTLIGEN är på väg att vända. På ren och rak spekulation har jag ökat på mitt blygsamma innehav en smula. Jag kan inte hitta ett endaste nyckeltal som pekar på det, men jag tycker att det är värt att chansa.

Om det går vägen så borde det hända något inom ett år, tror jag. Ska bli spännande att se om jag har fel eller rätt.

söndag 2 mars 2014

Investeringstankar


Efter att ha trålat runt på diverse forum på nätet för att lära mig mer om aktier och olika företag tappade jag totalt tron på den mänskliga rasen. Allvarligt talat, placera.nu och börssnack.se, hur seriösa är de egentligen? Efter att ha formulerat ett antal tankar om en aktie med för- och nackdelar och därefter sammanfattat min egen åsikt och postat det på forumen blev jag faktiskt (naivt, jag vet) oerhört häpen över resultatet. Mängden personer med en oerhört bestämd uppfattning om hur ofantligt mycket bolaget egentligen är värt (avsevärt mer än min ringa åsikt) och de starka ord som de föredrar att använda om både mina tankar, åsikter och person var klart imponerande. Fullständigt meningslöst att både läsa och använda de forumen för investeringsbeslut. En intressant funktion på palcera.nu är att se vilka forum som har mest inlägg. Om man vill kortsiktigt spekulera i en aktie kan man med fördel använda det som ett urvalskriterier. Där lär det finnas gott om dåra…förlåt, upplysta investerare, som vill dyvla på en sina fantastiska analyser. Ofta består de av: ”köp! Den kommer snart att gå upp 100%!!!!”.
Räddningsplankan för mig var när jag hittade lundaluppens utmärkta blogg lundaluppen. Saklig argumentation, intressanta diskussioner i kommentatorsfältet och framförallt: inte en enda idiot som hissar sin egen usla aktie. Från den har jag letat mig vidare till ett antal andra bra bloggar och läst allt jag kommit över.
Ben Graham och Warren Buffet beskriver den investeringsfilosofi som jag önskar att jag hade följt från början. Kommer jag att klara det framöver? Inte en susning.
När jag kollar på min nuvarande portfölj så har jag ett ganska stort antal spekulationsaktier. I alla fall om man tittar på antalet aktieposter, andelen av portföljvärdet är däremot avsevärt mindre.

Min aktiedagbok

Vem är jag?
Drygt 40 år, bor i Stockholm, familjefar och delägare i ett konsultbolag. Jag har i små portioner ägt aktier sedan slutet av 1980-talet. Min första investering var i fastighetsbolaget SIFAB i slutet av 1980-talet som bland annat investerade i fastigeter i Bryssel och London. Aldrig hört talas om det? Inte helt förvånande. Det gick ganska uruselt och i slutändan har jag för mig att de blev uppköpta. Försvann från börsen gjorde de i alla fall och även 80% av min ursprungsinvestering.
Slickande såren efter den fantastiska affären tog det ända in på 1990-talet tills jag faktiskt började köpa aktier igen. Börsintroduktionerna av t ex AssiDomän var enkla pengar och där jag gick, hör och häpna, plus. Sedan dess har jag köpt fler aktier och efter ett antal lyckade och mindre lyckade affärer har jag insett att jag inte ska köpa och sälja aktier utan istället köpa för att behålla.

Teknisk analys (TA) har jag snuddat vid och insett att det är ungefär lika träffsäkert som svartkonst och lika mycket vetenskap. Jag började titta på det i tron att man matematiskt kunde förutse kursrörelserna och senare insåg jag att det klarar i alla fall inte jag. I min värld kan man använda TA för att försöka pricka lämpliga tidpunkter för köp eller sälj av en aktie, men det ska i så fall bygga på en annan tro eller analys av bolaget och TA hjälper bara till att hitta rätt tillfälle för att få ut de extra örena. Allt i TA handlar ju egentligen om att försöka förstår hur de andra aktörerna tänker och handlar på marknaden. Inte värt tiden för mig. Finns säkert andra som är duktiga på det och som kan tjäna pengar på det, men jag är inte en av dem.

Min nuvarande portfölj har jag byggt upp under drygt 15 år och egentligen utan att ha följt börsen speciellt noggrant. Jag har (om man ska vara ärlig) läst om olika företag i t ex Aktiespararen och DI, bildat mig en egen uppfattning och därefter satsat en slant i bolaget. Vägledande för mig har då varit om jag trodde på företagets affärsidé och låga PE-tal. Många av mina innehav köpte jag 2008-2009 då de handlades för löjligt låga priser. Det tyckte i alla fall jag, men det var jag ganska ensam om i bekantskapskretsen.
Nu när mina barn blivit lite äldre och huset är färdigrenoverat så har jag (äntligen) fått mer tid att ägna åt investeringar och aktier. Jättekul och intressant tycker jag, galet trist tycker min fru. Vilket (inte helt osökt) för mig in på nästa fråga:
Varför den här bloggen?
Jag är egentligen inte intresserad av att få följare eller sprida en massa information om min egen person. Namnet säger egentligen allt. Det här är min egen dagbok för mina investeringar. Jag har insett att om jag verkligen ska börja jobba med min aktieportfölj behöver jag bli bra mycket mer professionell i mina affärer och verkligen tänka igenom dem före. Om jag skriver här (där andra kan läsa vad jag tänker) blir jag tvungen att tänka igenom vad jag hittar på. Annars lär det väl bli ganska pinsamt?

Mitt mål?
Min aktieportfölj är min pensionsförsäkring. Tanken är att utdelningarna från den ska vara tillräckliga för att kunna få en bra pensionärstillvaro för mig och min fru (jodå, hon har en egen portfölj också). När ungarna har knuffat oss nedför ättestupan får de göra vad de vill med det som blir över. Vi har tillräckligt bra lön båda två för att kunna unna oss det vi vill ha här och nu och dessutom erbjuda våra barn en bra uppväxt så pengarna i aktier är låsta på ganska lång sikt. Givetvis är det här inte våra enda tillgångar.